我国CXO 工业图谱及开展思路启示：①渠道化公司横向工业链扩张，构成一站式归纳赋能渠道，药物发现CRO→CMC→CDMO→CMO 导流作用逐步闪现；②细分范畴大赛道龙头公司深耕主业的一起，向工业链两头延展，构成部分环节的一站式服务体系；③nonGMP 中间体→GMP 中间体、高档中间体→原料药→制剂，小分子CDMO 工业晋级空间较大，主张重视龙头公司及API 范畴的特征公司九洲药业603456）、制剂范畴的特征公司健友股份603707）。

　　全球CDMO 高景气：大型跨国制药企业根据降本增效的考虑，逐步剥离非中心财物，更多挑选外包，外包浸透率提高；全球Biotech 兴起，轻财物，专心研制、开发，更多一站式外包。

　　表里需需求微弱，我国CDMO 进入高速开展黄金十年：①外需方面，工业搬运叠加工业晋级，海外大客户加快外包，海外长尾客户快速生长；②内需方面，我国医药立异需求快速兴起，研制立异浪潮进入2.0阶段，临床中后期和商业化CDMO/CMO 需求进入5年迸发期，加快生长。

　　CDMO 工业研讨结构：回归工业根源，跟从分子开展形式，重视短期成绩确定性和中长期成绩可继续性，即重视公司当下临床后期及商业化项目，以及项目队伍状况。

　　2020Preview，回忆与展望，我国小分子CDMO 的黄金十年：曩昔五年，板块完成加快生长，收入增速继续上升，一起盈余才能继续提高；

　　未来五年，海外需求方面连续工业搬运和工业晋级，下流大订单继续实现，国内需求方面行将迎来我国医药研制立异2.0的需求浪潮迸发。

　　出资主张? 主张要点重视行业界归纳渠道型公司及小分子CDMO 细分范畴龙头公司，药明康德603259）、凯莱英002821）、康龙化成300759）、九洲药业、健友股份等。

　　危险提示? 海外疫情进一步开展的危险，新药研制失利危险，监管危险，汇率动摇危险，IP 维护危险，中心技术人员丢失危险，解禁危险，出资危险，安全出产及环保危险，交易胶葛危险。